中金辰大高开低走，油脂后市何去何从？

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　　来源：期货日报

　　五一假期过后，国内油脂期货市场迎来一波先涨后跌的剧烈波动，原本受外盘利好支撑的行情突然转向，不少交易者疑惑：油脂板块为何走出高开低走的走势？当前市场多空因素交织，后期又将迎来怎样的行情走向？

　　徽商期货油脂油料分析师郭文伟告诉期货日报记者，节后油脂高开低走，核心原因是国际原油市场剧烈波动。五一假期期间外盘原油、美豆油价格走强，叠加马来西亚B15生物柴油政策落地的利多提振，在国内期货市场开盘后油脂顺利跟随补涨，而5月6日国际原油价格单日暴跌7%，又直接拖累整个油脂板块市场情绪，导致行情掉头向下。

　　正信期货油脂油料分析师张翠萍补充道，中东局势反复，油价也波动较大，即便霍尔木兹海峡恢复通航，原油产能及运输的恢复仍需时间。短期原油估值维持高位，带动油脂行情同步震荡。

　　“中东局势引发原油剧烈波动，打乱油脂原有调整节奏，是近期影响油脂行情关键的外部变量。”中辉期货油脂油料分析师贾晖说。

　　郭文伟表示，抛开短期原油价格扰动，全球油脂市场正陷入“弱现实、强预期”的多空博弈格局：棕榈油面临季节性增产累库的现实压力，叠加生物柴油政策、厄尔尼诺减产预期，多方力量相互拉扯。

　　对此，张翠萍也表示认同。她分析，马来西亚棕榈油已进入增产季，4月降库放缓，印尼结转库存偏低，其2026年棕榈油产量或因天气及肥料成本而下降200万吨，印尼和马来西亚产业端多空交织。北美新季美豆播种进度偏快，干燥天气引发单产担忧，叠加压榨需求强劲，支撑美豆和美豆油价格走强。

　　贾晖表示，全球油脂普遍呈现预期向好、现实累库的格局。原油抬升种植与运输成本，各国生柴政策加速落地，叠加厄尔尼诺不确定性，共同限制油脂整体回调空间，其中棕榈油在生柴政策中的推进力度最大，印尼、马来西亚升级B50、B15掺混标准，强力提振远月消费预期，构成油脂长期支撑。从基本面看，4月马来西亚棕榈油预计产量环比增18%、出口降13%，库存处于历史同期高位，在5月产量继续走高后累库压力进一步放大，东南亚棕榈油现货基本面整体偏弱。

　　国内油脂市场方面，郭文伟表示，国内豆菜油缺乏独立上涨驱动，5月加拿大菜籽、巴西大豆集中到港，油厂开机率回升，豆油、菜油供应逐步宽松，走势整体承压，仅远月巴西大豆进口成本走强，为豆油价格守住下方支撑。

　　贾晖补充道，5月国内豆油将步入累库周期，短期基本面趋弱、基差偏弱；菜油虽当前库存处于近3年同期低位，但5月菜籽进口大增叠加国产菜籽上市，短期供应压力压制价格上涨动能，大概率震荡偏弱。

　　展望后市，郭文伟认为，短期棕榈油累库趋势难改，国内豆菜油供应逐步宽松，油脂板块整体承压，但生物柴油政策与远期天气因素将持续托底盘面，价格难出现大幅下跌，大概率维持高位震荡，需关注马来西亚棕榈油数据及原油价格走势。

　　在张翠萍看来，中东局势仍是原油的核心扰动变量，间接牵动油脂行情；全球生柴政策持续落地形成长期需求支撑，叠加东南亚棕榈油在增产周期下现货偏弱，油脂短期维持高位震荡，后期重点关注美豆产区天气、印尼和马来西亚棕榈油的供需变化。

　　贾晖提示，油脂短期仍延续现实与预期的博弈，三大油脂均面临阶段性供应增量，存在调整需求，原油价格走势决定油脂行情节奏；棕榈油长期看多的逻辑不变，豆菜油短期震荡偏弱但下行空间有限，需关注产地供需、棕榈油进口到港及原油动态。

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